国泰君安(601211)发布研究报告称，受到上年同期低基数扰动，电力行业利润呈现高增，剔除基数影响后实际利润仍有修复空间，当前现货煤价显著下行，电力行业盈利有望维持高增，预计仍有上行空间。此外，5月22日南方电网最高负荷年内首次突破2亿千瓦，较2022年提前，南方区域用电负荷创年内新高，电力供需紧张，支撑性电源价值凸显。维持行业“增持”评级，能源转型机遇期，把握成长与价值双重主线。

国泰君安主要观点如下：

(资料图片仅供参考)

电力行业盈利维持高增，预计仍有上行空间。

2023年5月27日，国家统计局公布数据，2023年1~4月规模以上工业企业利润总额同比-20.6%，4月全国规模以上工业企业利润同比-18.2%，增速较3月+1.0 ppts。其中1~4月电力、热力的生产和供应业累计利润总额同比+47.2%，维持高速增长(1~3月同比+47.9%);1~4月煤炭采选行业利润同比-14.6%，降幅扩大(1~3月同比-4.9%)。该行认为，受到上年同期低基数扰动，电力行业利润呈现高增，剔除基数影响后实际利润仍有修复空间(1~4月电力、热力的生产和供应业累计利润总额2年CAGR -0.7%)，当前现货煤价显著下行，电力行业盈利有望维持高增(截至5月26日，秦皇岛港Q5500动力煤价降至870元/吨， 5月均价约964元/吨，环比-53元)。

南方区域用电负荷创年内新高，支撑性电源价值凸显。

据新华社，2023年5月22日南方电网最高负荷年内首次突破2亿千瓦，较2022年提前(2022年迎峰度夏期间7月达最高负荷约2.2亿千瓦，同比+3.1%)。中电联预测， 2023年迎峰度夏期间，正常气候情况下全国最高用电负荷预计约13.7亿千瓦，同比+0.8亿千瓦(+6.2%);若出现大范围极端气候，可能同比+1.0亿千瓦(+7.8%)，其中华东、华中、南方区域电力供需形势偏紧。该行认为，电力供需持续偏紧支撑性电源价值凸显，政策有望完善容量电价等机制，火电商业模式有望得到优化，盈利稳定性增强有望带动估值提升。

投资建议：维持 “增持”评级，能源转型机遇期，把握成长与价值双重主线。

1)火电转型：火电盈利与扩表周期的共振，行业比较优势突出，推荐高胜率公司内蒙华电(600863)(600863.SH)、国电电力(600795)(600795.SH)、申能股份(600642)(600642.SH)等

2)新能源：收益率预期修正、项目转化加速，推荐云南能投(002053)(002053.SZ)、广宇发展(000537)(000537.SZ)、三峡能源(600905.SH);

3)水电：把握大水电价值属性，推荐川投能源(600674)(600674.SH)、长江电力(600900)(600900.SH);

4)核电：低碳基荷价值显现，长期隐含回报率值得关注，推荐中国核电(601985)(601985.SH)、中国广核(003816)(003816.SZ)。

风险因素：用电需求不及预期，新能源装机低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。于预期等。

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